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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)2026Q1負(fù)債端保持較快增長，個險(xiǎn)渠道有望修復(fù)，銀保渠道延續(xù)高增，但同時投資端受股市影響有一定承壓，整體而言1季度業(yè)績增長存在挑戰(zhàn)。中長期看，居民存款潛力較大、養(yǎng)老和健康需求保持旺盛等因素有望持續(xù)推動負(fù)債端增長，長端利率底部企穩(wěn)利于險(xiǎn)企利差得到支撐，行業(yè)中長期邏輯未改。此外，隨著3月保險(xiǎn)板塊的調(diào)整，當(dāng)下上市險(xiǎn)企股息率較高、PEV估值回到歷史較低水平，1季報(bào)NBV超預(yù)期有望帶來正向催化。　　開源證券主要觀點(diǎn)如下：　　1季度股市承壓或拖累投資收益，預(yù)計(jì)業(yè)績有所承壓　　新會計(jì)準(zhǔn)則下，保險(xiǎn)公司凈利潤主要來源于：(1)保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績：為保險(xiǎn)服務(wù)收入扣減保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用，主要構(gòu)成為合同服務(wù)邊際CSM的當(dāng)期攤銷，多數(shù)上市險(xiǎn)企波動較小，呈小幅穩(wěn)健增長趨勢。部分險(xiǎn)企受VFA項(xiàng)下保單折現(xiàn)率選擇的影響，長端利率波動會影響保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用，對保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績帶來擾動影響。2)投資服務(wù)業(yè)績：當(dāng)期股市和債市波動影響投資收益，進(jìn)而影響投資服務(wù)業(yè)績，支出項(xiàng)為承保財(cái)務(wù)損益。股市方面，2026Q1滬深300/恒生指數(shù)/科創(chuàng)50/偏股基金基金指數(shù)分別-3.9%/-3.3%/-6.5%/-0.9%，2025Q1四個指數(shù)分別-1.2%/+15.3%/+3.4%/+4.7%，2026Q1股市較2025Q1偏弱。債市方面，2026Q1中證10年國債活躍券(凈)指數(shù)+0.44%，2025Q1該指數(shù)-1.65%，2026Q1債市略好于2025Q1。　　整體而言，股市波動影響預(yù)計(jì)大于債市，1季度投資收益預(yù)計(jì)同比承壓，疊加凈投資收益率仍小幅下降，不考慮其他非經(jīng)常性因素?cái)_動的影響，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企歸母凈利潤平均同比下降20%左右。分公司看，中國人壽保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績或受1季度長端利率下降影響，高基數(shù)下同比有所承壓。同時，OCI股票占比高且子公司利潤結(jié)構(gòu)多元的中國平安利潤增速有望相對占優(yōu)。　　分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型見效，預(yù)計(jì)1季度新單高增拉動新業(yè)務(wù)價值增長　　存款搬家趨勢延續(xù)，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品“保底+浮動收益”高收益預(yù)期下市場接受度提升，疊加銀保渠道高增長延續(xù)、個險(xiǎn)渠道低基數(shù)下改善的帶動，分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型進(jìn)一步見效，1季度上市險(xiǎn)企預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)保單銷售“開門紅”。分渠道看，個險(xiǎn)渠道在2025Q1低基數(shù)基礎(chǔ)上，受分紅險(xiǎn)暢銷影響，2026Q1增速有望較好改善;銀保渠道受益于上市險(xiǎn)企資源持續(xù)投入、分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型和存款搬家等因素影響，有望延續(xù)高增。　　整體而言，該行預(yù)計(jì)各上市險(xiǎn)企新單期交保費(fèi)同比增速有望在30%~55%之間。同時，受分紅險(xiǎn)占比提高、銀保渠道持續(xù)高增長等影響，新業(yè)務(wù)價值率或同比小幅收窄，2026Q1傳統(tǒng)險(xiǎn)及分紅險(xiǎn)預(yù)定利率較2025Q1明顯下降，或?qū)_一部分分紅險(xiǎn)對價值率的影響。綜合新單及價值率的變動，該行預(yù)計(jì)2026Q1各上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價值同比增速在+15%至+35%之間，預(yù)計(jì)中國人壽和中國平安同比增速相對領(lǐng)先。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率明顯下行帶來利差損風(fēng)險(xiǎn);資本市場波動風(fēng)險(xiǎn)。

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